一文读懂外汇平台类型：STP/ECN/MM

外汇交易商运营模式常见的三种分别为 MM、STP、ECN，很多投资人搞不清这三种模式的差别是什么？甚至有人认为 MM 模式就是对赌平台，甚至把 MM 看成是黑平台。

本文将介绍外汇平台的类型及其主要盈利方式。了解这些，一方面你可以判断券商的合规性、安全性；另一方面也有利于你选择适合你平台进行交易。

一。外汇平台的分类

作为投资人，在选择外汇交易商之前，应该先了解外汇交易平台的模式，以及各个类型平台的优缺点！
外汇交易商分主要分为两种类型 ，有处理后台模式（Dealing Desk, 简称 DD) 和无处理后台模式（No Dealing Desk, 简称 NDD)。

有处理平台模式（DD）的外汇交易平台又叫做市商（Market Maker，简称 MM）。
无处理平台模式（NDD）的外汇交易平台可细分为 STP、DMA/STP 和 ECN。

一文读懂外汇平台类型：STP/ECN/MM

这里先说一下，大部分外汇交易商用的都是混合模式（DD+NDD)。无论是哪种类型的平台，只要持有多国合规监管牌照，运营超过 10 年，信誉良好，都应该在可选择的范围之内！

二。DD 类的外汇交易平台（又称 MM，即做市商）

DD 类指的是有处理后台的外汇交易商，又称 MM, 即做市商。通常有一个有交易员后台或处理后台 (Dealing Desk) 用来处理订单，点差是固定或者浮动。外汇做市商是零售外汇市场的主流方式，因为个人交易者的交易规模通常比较小，很难接入真正的市场，多数在 OTC 市场交易。

DD 或做市商通过点差来盈利，并在需要的时候与客户持相反的方向交易。做市商，即为客户“做市”，“制造市场”即 OTC 市场。

DD 在一定条件下，交易者想买进的时候，做市商卖出给该交易者，当交易者想卖出的时候，做市商将其买入。做市商既是撮合中介，也是对冲交易参与者，在交易中扮演了提高市场流动性的角色。

交易者看到买入卖出价与银行同业交易市场实际价格并可能不完全一样，为了完成交易者的订单，做市商在需要的时候反向交易以控制价格。因为零售外汇市场的竞争非常激烈，做市商提供的价格，非常接近银行同业市场 (Interbank Market) 的价格。

DD 类外汇交易商的特色优势

外汇零售做市商的存在让小投资者也能参与到外汇交易市场中。

例：假设你从 DD 类的外汇交易商买进 1 手 EUR/USD，为了完成订单，券商首先会从 OTC 市场内，其客户的订单中寻找相同的数量 EUR/USD 的卖出订单来对冲。

如果 OTC 市场内没有可以与你的订单匹配的相反方向的订单，券商可以选择以相反方向与你进行交易，来平衡 OTC 市场的价格。

除此之外，券商也可以将你的订单直接交给银行等流动性提供商（国际外汇市场）。这样做券商就降低了风险，因为他们不用采取与你反向交易，可以透过过点差赚取利润。

MM 模式就是对赌平台吗？

很多人认为做市商 MM 就是对赌，其实不然，做市商是把所有客户的单子对冲，无法对冲的部分才会抛到市场。

比如，平台内所有客户一共有 1 万手多单，两万手空单，那么平台对冲一下，就剩下 1 万手空单，平台可以分析市场情况是多的概率大还是空的概率大，如果多的概率大的话，平台可以把一万手净空单全部抛向市场，如果空的概率大的话平台会分析自己能够承受的风险来决定多少抛向市场多少留下来对赌。

所以平台即便是对赌也是跟所有客户的单子多空对冲之后剩下来的净头寸对赌，而不是单个客户，单个客户的数据在平台那里根本不重要，这个说的是正规做市商的做法。

常见的大型外汇交易商多为 MM 模式，甚至本身就是流动性提供商，监管机构对其资质要求也比较高。例如 IG.com、OANDA、嘉盛等，他们都是交易量排名前十的大型外汇交易商。就连全球外汇交易量最大的日本，大部分当地持牌券商采用的也是 MM 模式。

除此之外，IG.com、嘉盛等还提供直接市场接入 (DMA) 模式，客户的订单直接进入市场！

而部分在意单个客户数据的，你盈利太多直接不给你出金或者赶你走的平台实际上是完全的对赌黑平台（多为无监管牌照的非法平台），他们根本就不会把单子抛到市场去，所以客户大赚的话会超出他们的承受范围（如果抛向市场的话客户大赚就跟他们没关系），他们就会以“违规交易”为理由不给客户出金。

三。NDD 类的外汇交易平台（STP/MDA/ECN)

NDD 类的外汇交易商，没有处理后台，券商不会做交易者的对家进行交易，只是将交易者和银行同业市场双方联接起来，让个人交易者也有机会直接在银行间外汇交易市场进行交易。NDD 类的外汇交易商，可以通过收取佣金或者让佣金免费但进一步提高点差来保持盈利。

并且真正的 NDD 外汇交易平台，不会要求重新报价，订单确认时也不会有多余的暂停，这样根据新闻交易的时候就没有任何限制了。但是一般来说，个人交易者的交易规模太小，是无法参考银行间外汇交易市场的外汇交易的。

NDD 类的外汇交易商分为两类，一类是 STP, 另一类是 ECN；这种模式的券商透过三种方式赚取利润：

只收取佣金，无点差；
仅有点差，无佣金；
点差 + 佣金模式；

四。ECN 外汇交易商

ECN 即 Electronic Communications Network(电子通讯网络），ECN 外汇交易商允许客户与其他客户交互交易，换句话说，客户的订单是可以与市场上其他参与者的订单交互的。

ECN 外汇交易商为各参与者提供一个市场，在这市场里，各参与者（银行、零售外汇交易者、对冲基金、经纪商等）通过把各自已具有竞争性买进或卖出的报价发送到 ECN 系统中，相互之间成为对家做交易。所有交易的订单实时的会有相反操作方向的一方与之匹配。

ECN 交易平台会在一个数据窗口里展示市场深度 DOM(Depth Of Market)，市场深度可以让客户看到哪里其他参与者的买进或卖出订单，哪里有流动性以及自已的订单大小。

ECN 经纪商不通过点差盈利，唯一的盈利方式是收取佣金。比如，每标准手手 7 美元的佣金。

目前，一些外汇交易商称自已的交易平台是真正的 ECN 平台，但实际上他们的系统只是 STP，也就是直通式处理系统，严格意义上的 ECN 平台屈指可数。

五。STP 外汇交易平台

STP 外汇交易平台，即直通式处理。客户的所有订单信息被传至流动性提供商。这些流动性提供商能够在直接在银行间外汇交易市场中进行交易。流动性提供商用与客户相反的头寸进行交易，同时，通过之后与另一方的交易中对此头寸进行平仓，以期获得利润。

不同的 STP 外汇交易商有不同数量流动性提供商。每个流动性提供商报出的买入 / 卖出价是不同的，交易商会从中选择出最佳价格。

而作为 STP 平台的交易者，可以看到实时的市场价格，并立即将订单执行，没有处理平台在其中干预，这就是直通式处理（Straight Through Processing）的意思。

一文读懂外汇平台类型：STP/ECN/MM

STP 外汇交易商三大元素

流动性提供

ECN 交易平台将订单传至的 ECN 流动资金池，其中有大量在银行间交易的流动性提供商。

STP 平台有自已的内部流动资金池，这个资金池由预定的一些流动性提供商构成，只有那些与 STP 交易商签过约的流动性提供商才会在里面。这些流动性提供商为来自 STP 交易平台的订单提供最好的买入 / 卖出价格。

STP 平台通常签约几间甚至几十间流动性提供商，流动性越好，买入 / 卖出价会更优惠，点差会越低。如果只有一个流动性提供商，那么流动性提供商之间就没有价格竞争了，这就等于只是加了一个中间人在里面进行交易。

点差类型 (固定还是浮动？)

固定点差的 STP 外汇平台：不以多个流动性提供商中的最低买入买出价为依据调整点差大小，点差始终是固定。

如果该 STP 经纪商只有一个流动性提供商，这个流动性提供商的角色就是交易者唯一的反方，这种情况下买入 / 卖出价全由这个流动性提供商决定。

浮动点差的 STP 外汇平台：流动性提供商提供最好的买入 / 卖出价，STP 交易商会从一个流动性提供商中选了一个最好的买入价，从另一个流通者那选择一个最好的买出价，这样就可以为客户提供最低的买卖点差（当然，券商自已要略微加价，这样 STP 交易商才可以盈利。）

执行方式（即时执行还是市价执行？)

即时执行：指的是订单不会直接进入市场，会被券商先处理，再进入市场。

市价执行：提的是订单信息直接进入市场，价格由有市场上的流动性提供商决定。

提供市价执行的 STP 经纪商，为客户提供直接市场准入 DMA(Direct Market Access)模式。

STP+DMA 模式

在 DMA(Direct Market Access，直接市场准入）外汇平台上，交易者可以直接接触到外汇交易实际市场，这样交易者就可以和流动性提供商（银行，其他经纪商，做市商等）一起交易。

STP/DMA 外汇交易平台与 STP 平台的对比

普通 STP 经纪商：交易者的订单先在内部以即时执行的方式执行，然后通过其流动性提供商来对冲这些订单。因为经纪商期望在对冲过程中获得利润，如果交易者下订单时，经纪商找不到带来利润的对冲机会，那么就有可能重新报价。交易者看到的价格要比经纪商从流动性提供商那获得的最好价格高。

DMA 直接市场准入的 STP 经纪商：交易者的订单被直接传送至流动性提供商（以固定值略微加点），执行方式为市价执行，这样所有的订单会以所有提供的价格中的最好价格完成 DMA 技术保证总有真实可交易的价格，不会有重新报价的情况。交易者能直接看到流动性提供商提供的最好的买价 / 卖价。

STP/DMA 与普通 STP 经纪商不同之处：相对来说 DMA 模式更加透明

DMA 经纪商有更多流动性提供商；
DMA 经纪商只提供浮动点差，从不提供固定点差，因为来自流动性提供商的买卖价格总是在变化的；
DMA 交易平台上，订单执行方式始终是市价执行；
DMA 的交易模式的经纪商，欢迎所有交易风格的交易者，不论是超短线的剥头皮交易、日间交易还是中长线的波段交易、头寸交易，以及 EA 自动化交易等都无限制。

DMA 外汇交易平台与 ECN 平台对比

共同点：

DMA 模式有时候很难和 ECN 区别开来。两者都为客户提供进入银行间市场的渠道，点差都是浮动的，透过佣金盈利，都有较好的市场深度 (DOM) 和透明性。

不同点：

而个人投资者为参与 ECN，必须从传统的一级经纪商或二级经纪商提供商获取外汇限额。 DMA 则绕过券商，直接进入市场。

比较来看，DMA 的执行透明度更好，它将客户订单直接发送到市场。站在交易者的角度，DMA 模式更加透明。

六。外汇交易商盈利模式总结

外汇交易商盈利模式总结：

MM 外汇做市商 既透过点差盈利，也在交易者亏损的时候，也会盈利，因为做市商可以对冲，以相反的方向交易。

从做市商的立场来看，过多盈利的交易者会増加外汇做市商的运营风险。因此，做市商在对冲前也要考虑自身风险，在需要的时候与交易者对冲，通过点差盈利。反之，会将订单抛到市场。做市商将客户分类处理，容易亏损的客户一类，容易盈利的客户为一类。

对于容易亏损客户的订单，与其以相反方向交易，变成利润；
对于容易盈利客户的订单，发送至银行同业市场处理。

从交易者的立场来看，如果你的交易和市场走势相反，无论使用 DD 还是 NDD 模式，都是亏损，和你使用哪种类型的外汇交易商无关！

STP 平台 通过点差盈利（点差略微加点）STP 平台做为中间人将所有交易者的订单发送至流动性提供商（银行等），同时，银行同业市场上的银行将买卖价差（点差）等信息发送至 STP 经纪商，大部分银行是做市商，提供的点差是固定的。

STP 平台通过从流动性提供商那获得的点差上略微加点。比如，在数个流动性提供商中提供的最低卖价上加上一点或半点（或其他值）的点差，或在所提供的最高买价上减一点或半点。

打个比喻，如果说这里的流动性提供商是批发商，那外汇经纪商就是零售商，如果只按批发商的原价格出售产品，那么零售商就可以破产了，所以这里的加点是可以理解的。

DD+NDD 混合平台 ：很多 STP 平台用的是混合的 STP 模式。STP 经纪商都会与其流动性提供商签订合同，其中规定了流动性提供商所能接受的最小交易规模。通常小交易额订单（比如 0.1 手）不被其流动性提供商接受。这种情况下他们采取 DD 处理后台的模式，即零售外汇中的做市商，成为交易者的反方。对规模大一些的订单，STP 平台将订单直接发送到流动性提供商。

ECN/MDA 交易平台 上的点差都是浮动的。唯一的盈利方式是收取佣金。此类的外汇交易商更接近银行同业市场层次的交易。

总体来说，NDD 交易平台，订单直接进入市场，订单执行更快，交易更加透明。ECN/MDA 类的外汇交易商更接近银行同业市场层次的交易，STP 其次，DD/MM 排最后，不同类型的投资以及交易规模适合用不同类型的交易平台进行交易。如果投入资金小，比如交易只有 0.1 手，基本上都是 MM 做市商模式的 OTC 场内对冲。

一般来说，喜欢日间交易或剥头皮的短线交易者，应选点差小的 ECN/MDA 平台，因为这样的交易者交易次数频繁。对于小资金交易者，不必太在意外汇平台的模式，重要的是选择知名度、信誉良好、受到监管机构严格监管的外汇交易商。

全球主流外汇交易商类型清单

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